本文转自「投资报」。

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想睿集团首席经济学家洪灏，3月6日在与瑞士宝盛的月度对话中，共享了对港股、好意思元、关税等热门话题的最新不雅点。

春节以后，港股阛阓在科技股的带动下不停上攻，

赶走3月7日午盘，恒生指数已防碍24500点，本年以来高潮22.16%；恒生科技指数也防碍了6150点，本年以来大涨37.6%。

相较于A股偏重板块的结构性高潮，港股举座展现出了愈加浓烈的高潮氛围。

在这种情况下，投资者最存眷的问题莫过于，当今还不错加仓吗？

或是，踏空了还能不成买入？

针对这一问题，洪灏明确给出了我方的不雅点——

最近热诚太实足了，群众不错再等等，可能会有更好的时机去给群众加仓。手上有货的一又友，拿着就好了。

关于特朗普加征关税的问题，阛阓似乎选拔性地忽视了这部分影响；

洪灏暗示，他并不认为关税好于预期，相背是比预期要差的。

但当今阛阓涨的相比好的标的，多网络于内需和科技板块，这两大标的受国内经济环境和计谋的影响更大；

这是阛阓看似对关税不大关注的原因，但就关税的实质负重而言，其影响会比群众设想的要大得多。

投资报（liulishidian）整理精选了洪灏共享的内容如下：

发挥中的超预期

消耗、干事、改革

问：今天咱们的第一个题目，要商议一下刚开幕的两会，以及股市绝顶积极的反映。

责任发挥的内容跟您的预期有莫得太大的落差？

第二，您怎么交融或评释阛阓最近的积极反映？

洪灏：责任发挥大体上如故跟咱们以前预期的一致——GDP在5%把握，通胀2%，财政赤字4%。

我折服绝大部分东说念主齐还是预期到这组数字了。

是以，责任发挥中，这些数字自己并莫得超预期。

然则，它的言语有很大一部分是超预期的。

比如说，消耗这个词出现的频率，是在昔日十年里最高的一次。

第二即是干事，还有即是改革。

这些词出现的频率是最多的，亦然最近几年频率最高的一次。

这也评释了为什么最近消耗板块涨得绝顶好——

比如说一个奶茶股，变成了IPO的“冻资王”，它冻结了或者1000亿港币的资金。

同期，很彰着，此次领涨的是咱们中国的科技板块。

科技板块，由于他们齐是权重股，他们的市值相比大，

同期之前的估值相对相比低，是以他们也受到了许多投资者，尤其是内地投资者的喜爱。

A股是莫得这些股票的。

我认为，中国最佳的科技股，齐是在香港上市的。

是以，这也评释了为什么这个阛阓在科技权重股的带动下，它不停地往高潮。

至于说，有莫得其他的一些超预期？

陆不时续，我也听到一些所谓的风声；

有的发言指出，要把股市作念好，去带动消耗，因为股市有绝顶纷乱的金钱效应和信心效应。

昨天也有发言称，要网络力量把股市和房市矫健搞好，让它兴隆等等。

这些齐短长常饱读励东说念主心的。

然则咱们也要知说念，这些齐是在热诚上火上浇油，给此次时候的上攻提供了添枝加叶的作用。

临了，我认为，如故要纪念到基本面。

咱们最近看到的这些计谋也好，看到的DeepSeek东说念主工智能防碍也好，它究竟能够带给多大的每股盈利的增长，我以为这才是最迫切的。

然则，当今阛阓也莫得在找把柄。

在作念厚热诚的感染下，阛阓就在不停地往前冲。

同期很彰着，香港阛阓的“北水”——

内地资金南下来买港股的，它还是占了港股阛阓成交量的接近一半了。

是以，“北水”，内地的资金，起了一个至关迫切的作用。

港股科技股权重更高

对指数的带动作用更强

问：从岁首到当今，其实还是有接近400亿好意思元的南下资金流入了，旧年一整年才有1000亿。

咱们怎么去交融这一系列的欢乐？是因为科技板块的原因，如祖国内A股的投资厌烦莫得港股这样热？

洪灏：我以为，如故内地相对保守。

同期，你看一下板块，其实板块之间分化是相比严重的。

A股的机器东说念主板块、AI板块、智能板块等等，这些齐有不同进度的高潮，涨得短长常好的。

比如说，北创50也涨得绝顶好，创业板里的科技板块也涨得绝顶好。

然则，这一些科技股在内地，它的市值相比小，它的权重相比小，是以它并不成够带动举座的指数往上攻。

然则，香港的科技板块，它的市值相比大，同期权重高——

我难忘在2021年，恒指上调了科技股的权重，它加大了关于科技股的建立。

五年前的这个决定，当今就披袒露来了威力。

是以，科技在涨，恒生科技在涨，带动恒指也在往高潮。

加仓的话

可能会有更好的时机

问：目下港股的水平还是卓越上一次的高位了。投资者目下可能还莫得满仓，或者踏空了。那么应该追如故不追呢？

洪灏：最近这个热诚太实足了，是以，我以为群众不错等一下。

刚才咱们聊天的时辰，我看了一下各个主要标的的时候图形，比如说阿里，比如说港交所。

尤其是港交所，它其实是莫得防碍旧年9月份那波高点，阿里或者是接近140。

我以为，热诚绝顶极点，通盘板块齐在接近超买的阶段。

行动一个逆共鸣的投资者，这波行情其实咱们看的相比早，因为咱们在春节前的时辰，就认为这个是有戏的。

同期我以为，中国阛阓是本年最逆共鸣的一个来去。

其时，咱们莫得看好好意思股。

是以，这两个月跑下来，大体上体现了咱们的主张。

然则，当今热诚这样极致，群众齐真的是挤破脑袋，往里头涌。

我反而以为，这个环境，它就莫得一月份的时辰那么友好了。

是以我认为，你不错稍稍等一下。

然则，我也知说念每天这样涨，群众按耐不住，

邻居在成绩，你手上没货，确凿会让东说念主产生清高感。

若是是手上有货的一又友，我以为拿着就好了。

然则，加仓的话，可能会有更好的时机去给群众加仓。

关税较预期更差

但内需科技受国内身分驱动

问：目下的行情中有少量需要警惕，即是阛阓关于好意思国关税的音书，似乎莫得太大的反映。您认为，这个阛阓是否有点过度减轻了？

洪灏：率先，我并不以为关税是好于预期的，反而是比预期要差的。

群众要难忘，在2018年的时辰，咱们有20%的关税。

过程第一阶段商酌，下落到19.5%。

这一次，咱们2月4号被加了10%，3月4号再加10%，是以一共是40%。

我折服，阛阓是选拔性的不去看关税的影响。

同期，咱们当今跑的相比好的，其实齐是像内需股，像科技板块。

它受到关税的影响也相比小，

反而受到国内的经济环境，还有计谋的影响，会更大少量。

是以，这即是为什么，咱们看到阛阓也不太存眷关税的影响了。

然则，我以为关税实质的负重，它的影响会比群众设想的要多。

同期你看，特朗普关于加拿大关税和墨西哥的关税，他说给一个月的宽松期、豁免期，去商酌。

很彰着，他关于其他国度的“秋荼密网”，似乎齐是一个商酌的技巧。

然则，他关于中国，根柢就莫得任何所谓商酌的迹象。

或者说，他莫得暗示应允跟咱们商酌。

他即是说，我要给你加10%的关税，就开动实行了。

然则咱们中国这边，因为科技板块和内需股齐是由国内经济基本面驱动的，它是受国内计谋影响。

是以，这些板块其实也莫得受到太大的影响。

好意思股还将赓续回调

心过剩而力不及

问：回到阛阓，好意思国数据从两周前开动看获得一些增长的疲态，昔日阛阓一直折服特朗普的计谋有所谓的纠偏机制，也即是所谓的“Trump put”。

当今的问题是，您认为这个所谓的“Trump put”还在吗？

洪灏：我以为好像是在的。

你看好意思股，纳指从最高点到当今，到昨天之前，它还是跌了10%了，“Mag 7”推崇得更差少量。

是以，在时候上的界说上来说，10%的回调，它即是一个时候性的回调，它还是出现了。

这两天跌的如故相比猛的，比如说标普，它履历了2025年以来跌得最惨的一天。

同期，咱们看到，通盘好意思股阛阓，在特朗普竞选后通盘的涨幅沿路齐回吐了。

关于一个好意思股投资者来说，昔日四个月就白忙了。

然则，一出现这个情况，你看，特朗普立地就说了，咱们暂缓对墨西哥和加拿大的纳税，咱们赓续给乌克兰提供资源。

是以很彰着，他如故很呵护阛阓的。

然则，他的这一些言辞，是否足以改变这个阛阓运行的轨迹？

我暗示怀疑。

第二点，若是你看一下加密货币，

特朗普说3月7号他要开一个白宫的加密货币峰会，其时比特币还是跌到7万多了，以太币跌到了2000、2100了，然后哗一下就涨了；

涨了一晚上，又跌且归了。

是以，我以为，他的影响是有限的。

因为群众还是风俗了特朗普这些奥妙无穷的言行，他关于阛阓提供的信息是有限的。

群众知说念，你可能并不会奉行你说的东西。

是以，这样大的不笃定性，反而会导致阛阓的波动，而不会让阛阓涨。

好意思股回调了10%，它应该有个小的反弹，然后再赓续回调。

这个回调的势头，应该如故莫得杀青的。

是以，这个所谓的“Trump put”，心过剩而力不及。

好意思元还是

参加了走弱的周期

问：特朗普这样多计谋可能会影响到汇率的走势，您对好意思元的远景怎么看？

洪灏：我以为，好意思元周期参加走弱的阶段，应该是一个相比彰着的事件。

因为好意思元它是通盘商品和新兴阛阓债务订价的锚，以至许多新兴阛阓指数齐是用好意思元订价的，是以好意思元的走势，它决定了一切。

率先，为什么好意思元要走弱？

好意思元它是有绝顶彰着的周期性，

一般来说，每一个好意思元周期从底部到顶部再回到底部，或者是7-11年；

这是一个相比彰着的中周期，或者就等于一个朱格拉周期。

在这样的周期里，一般来说，当咱们不雅察到好意思国不时账户的赤字在放大的时辰——

比如说旧年，咱们不雅察到，好意思国的不时账户赤字达到了9000多亿、接近一万亿好意思元，这样一个历史的高点；

这个时辰，经常在随后接下来的几年，咱们齐会看到，好意思元的周期参加一个走弱的阶段。

其时，咱们在旧年年底冷落这个不雅点的时辰，其实通盘阛阓是在看多好意思元的。

因为好意思元酿成了特朗普来去的一个部分，

特朗普的计谋，包括让制造业回流好意思国，减少赤字等等，群众齐以为是对好意思元成心的。

因为好意思国的通胀压力会上升，好意思联储减息的力度会相比小，是以好意思元是应该走强的，老本赓续流向好意思国。

其时的叙事是这样的。

然则当今回过甚来一看，这就很彰着了，当共鸣如斯一致的时辰，即是群众要反着作念的时辰了。

不管是从通盘阛阓的仓位来看，如故从好意思元周期来看，或者说从好意思国不时账户赤字的近况来看，咱们齐认为，

其实好意思元还是参加了走弱的周期。

这亦然为什么本年，尤其像中国这样的新兴阛阓，推崇绝顶好。

因为，若是好意思元走弱的话，咱们东说念主民币的压力就会减小。

东说念主民币压力减小的话，关于中国资产的推崇就会有一个扶执的作用。

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