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　　白糖：4月销量大增 全年供应变量在入口

　　1、原糖：本周原糖期价低位整理。音书方面，好意思国农业部（USDA）近日发布解说，瞻望2025/26榨季印度糖产量将达到3500万吨，较本榨季的翻新预估值增多26%。这一产量预估归功于2024/25榨季主要甘蔗坐褥邦迎来西南季风，以及2025/26榨季栽种面积瞻望增多。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价6120~6240元/吨，云南制糖集团报价5910~5950元/吨。配额内入口估算价 4800~4850元/吨；配特等入口估算价6120~6170元/吨。

　　3、小结：本周宏不雅对原糖扰动加大，周四受原油反弹带动，原糖期价小幅回升。基本面方面北半球下榨季估 产无数进步，但因时分较远，难以激发阛阓存眷。现时焦点仍为巴西压榨程度，4月上半月巴西中南部产糖92 万吨，产量、制糖比均刷新同期高点，很快将公布4月下半月双周程度，可选拔存眷。丰产预期下，中期糖价仍难言乐不雅，同期警惕系统性风险及恶劣天气影响。

　　4、国内方面，4月产销数据公布，36万吨的月产量略低于旧年38万吨水平；销量125万吨，为近几年同期最 高水平，386万吨库存水平为近几个榨季次低点，也露馅集团压力并不大、销售程度高超。现时阛阓仍以国产糖供应为主，现货报价小幅走弱，顺价走量。但从盘面反馈来看，更多体现对远期入口的担忧。跟着原糖下行，入口的窗口大开，阛阓关于远期价钱担忧加重。总的来看跟着原糖走弱关于期价抓偏弱倡导，但因入口糖到位尚需时分，国产糖供应为主的样式制约了价钱逶迤的深度。

　　棉花：宏不雅仍有扰动，基本面驱动有限

　　1、供应端：北半球新棉赓续栽种，好意思棉播撒程度同比基本抓平，国内棉花现在处于出苗期。

　　2、需求端：节后纺织企业开工率小幅增多，低于往年同期水平，纺服末端零卖数据同比增多，但增幅仍低于社零。

　　3、收支口：好意思关税策略仍在变化，4月我国纺织品出口仍保管正增长，但服装出口同比增速转负。

　　4、库存端： 棉花交易库存环比下跌，现在位于连年来同期低位水平，纺织企业原料库存抓续下跌，产制品库存在逐渐积累。

　　5、国外阛阓方面：近期阛阓存眷要点照旧更多在于宏不雅方面，现在看变数仍然较大。特朗普昨日高调声称与英国齐备关税协定，除掉部分特定限度的关税，但关于其他国度的所谓10%平等关税仍保留。另一方面，好意思联储5月议息会议按兵不动，适合阛阓预期，现在从好意思联储不雅察器用露馅的概率来看，6月降息的概率通常偏低。好意思元指数要点较前期小幅上移，好意思棉价钱仍然承压。新棉栽种方面，好意思棉抓续播撒中，栽种程度与往年同期基本抓平，现在看栽种面积同比下跌基本信赖，天气方面的扰动在逐渐放松，依据高频跟踪数据，好意思国及好意思棉主产区德州受干旱影响面积占比均不才降，最终好意思棉产量或在栽种面积同比下跌超10%的情况下基本抓平。详细来看，宏不雅层面依然近期阛阓关瞩目点，波动仍有反复，基本面影响相对有限，瞻望短期好意思棉仍低位颠簸驱动为主。

　　6、国内阛阓方面：现在郑棉短少趋势性驱动。下方的接济主淌若近期国内宏不雅层面传来利好，提振阛阓厚谊。何况改日中好意思之间的道判，很难有较现时再度恶化的情况出现，如果有阐述，利好概率大于利空。上方的压力则主要照旧开始于现时以及改日的供需样式，节后卑劣纺织企业开机负荷环比有所好转，但同比看仍处于连年来同期相对低位水平。末端需求来看，国内纺服零卖同比正增长，但增速是低于社零的，出口方面，瞻望今年度纺服出口会靠近一些挑战，需求接济有限。新棉方面，现在看主流预期新年度国内棉花栽种面积同比是增多的，天气方面也莫得太大扰动，但由于旧年天气终点高超，是以今年度新棉单产瞻望会有小幅下调，最终产量预估同比基本抓平，新年度棉花供应端压力仍存。详细来看，现在从基本面看不到趋势性驱动，改日的变局要存眷后续宏不雅策略以及天气方面是否会有超预期变化，短期区间颠簸对待。

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职守裁剪：赵念念远