中金：保管阿里巴巴-W跑赢行业评级主义价147港元

热门栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交游客户端中金发布研报称，现在阿里巴巴-W（09988，BABA.US）港股和好意思股交游于16/18倍FY26和13/15倍FY27非通用准则市盈率。下调FY26收入3%至10，683亿元，系高鑫零卖和银泰出表影响，下调FY26非通用准则归母净利润29%至1，218亿元，主要系淘宝闪购干涉加大；该行引入FY27收入和利润预测12，151亿元和1，493亿元，将阿里估值切换为分部估值并将估值切换至FY27，基于电交易务13x P/E和云野

中金：保管阿里巴巴-W跑赢行业评级主义价147港元

热门栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交游客户端

　　中金发布研报称，现在阿里巴巴-W（09988，BABA.US）港股和好意思股交游于16/18倍FY26和13/15倍FY27非通用准则市盈率。下调FY26收入3%至10，683亿元，系高鑫零卖和银泰出表影响，下调FY26非通用准则归母净利润29%至1，218亿元，主要系淘宝闪购干涉加大；该行引入FY27收入和利润预测12，151亿元和1，493亿元，将阿里估值切换为分部估值并将估值切换至FY27，基于电交易务13x

　　P/E和云野心业务3.5x

　　P/S，主要由于电商和云业务均已独处盈利和估值核心调节，对应好意思股和港股主义价151好意思元和147港币，较上次主义价上调35%，保管跑赢行业评级，较现在港股和好意思股股价有27%和12%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1QFY26收入和调节EBITA低于商场预期

　　公司公布1QFY26（2Q25）事迹：收入同增1.8%至2，477亿元，剔除高鑫零卖和银泰影响后可比口径同增10%；调节EBITA同比下滑13.7%至388亿元，主要系淘宝闪购干涉加大，部分被外洋业务减亏所对消。

　　云野心老本开支上行，收入增长加快

　　1QFY26云收入同增25.8%，外部客户收入同增26%，主要系公有云和AI带动，AI联系收入占外部客户收入比例初次逾越20%，AI也带动传统野心和存储产物快速增长。1QFY26云业务EBITA

　　29.5亿元，对应利润率8.8%，主要系公有云限制效应和后果晋升，部分被新增干涉所对消。本季度老本开支上行至386亿元，供应链扰动影响有限，公司保管3年3，800亿元干涉的携带，该行预测跟着干涉加大供给阻挡将有所缓解，阿里领有率先的开源大模子智商和完善的AI生态体系，有望带动AI业务快速增长，从而完结云野心收入同比增速上行和云估值晋升。

　　淘宝闪购单量流量都升，预测7月为失掉峰值

　　25年8月即时零卖月活跃买家达3亿，淘宝月活跃买家同增25%，日均订单达8，000万单，完结用户限制和用户分解建设主义。从野心后果看，短期闪购UE失掉较大，该行预测7月为UE失掉峰值，随后通过运力优化、后果晋升、用户和订单结构优化，

　　UE逐月改善，9月以后UE失掉有望较7月收窄一半，该行测算1QFY26和2QFY26淘宝闪购EBITA失掉为112亿元和316亿元，对应单均失掉3.3元和4.7元，全财年淘宝闪购EBITA失掉743亿元，对应单均失掉3.1元。

　　电商执续聚焦核心用户和商家，不雅察闪购协同趋势

　　1QFY26客户惩处收入（CMR）同增10%，该行测算淘天GMV同增5%，主要系软件期间干事费和全站执行告浸透率晋升带动。即使有高基数要素，该行预测CMR异日几个季度仍有望保执高个位数至双位数同比增长，主要系闪购业务对流量的灵验带动，从而提振了告白收入，预测异日3个季度闪购对CMR同比增速的正面孝敬为2个百分点，但对GMV的启动仍有待不息不雅察。

　　风险辅导：宏不雅经济及监管的不细目性，竞争加重风险。