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　　交银国外发布研报称，上调先声药业（02096）2025-26年经补救净利润预测6-8%，主要响应更乐不雅的利润率改善空间。该行称，2H24公司功绩增速依期迎来复苏，该行展望这一趋势将延续至2025-27年，公司将迎来6款改进药上市，同期改进手艺平台有望捏续产出BD出海契机，上调办法价至11.2港元，对应22倍2025E市盈率和1.1倍2025EPEG（基于2024-27E经补救净利润CAGR），看好功绩复苏和BD催化估值竖立，陆续将公司选为行业重心推选方向之一。

　　交银国外主要不雅点如下：

　　2024年利润端强盛增长，新品上市潮将至：2024年收入和经补救净利润差异同比增长0.4%/42%至66.4亿/10.2亿元（东谈主民币，下同），合适此前功绩预报，同期对应2H24增长9%/48%，比较1H24有彰着复苏。改进药收入49亿元，对总收入孝顺栽种2.3个百分点至74.3%。固然先必新受医保沟通降价和举座控费趋势影响，销售有所下滑，但艾得辛销售成见较出色。跟着CSO收入占比下落，高毛利改进药收入占比栽种，毛利率和经补救净利率显赫栽种5个百分点阁下。全年分成+回购10.9亿元，按刻下股价对应6%以上的现款汇报率。关于2025年，处理层预期：1）收入和经补救净利润均增长15%以上，增量主要来自先必新舌下片以及新纳入医保的科赛拉和恩立妥；2）加大股东汇报；3）有望上市达利雷生、苏维西塔单抗、流感药玛氘洛沙韦等3款新家具，2027年前后再上市IL-4R、JAK1、ALK等3款新品，公司展望上述6款家具将共计产生60-80亿元销售峰值。

　　已出海家具诱惑有序推动，多元化手艺平台或捏续产出BD契机：公司于岁首到手将BCMA/GPRC5D/CD3三抗授权出海给艾伯维，交往对价超10亿好意思元；另一款已出海药物IL-2muFc将于2025年与合营伙伴差异运行多项自免顺应症的Ib期临床。早研方面，公司布局双靶TCE（弱CD3聚拢）和ADC、大分子透脑、LNP-mRNA等在世界畛域内有跳动上风的改进手艺平台，2025年起将逐渐插足IND，并有望产生更多BD出海契机。

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